关于当前螺纹钢的几点思考

螺纹钢繁荣周期

距离2021年结束还剩21个交易日，螺纹年线上留下了一根长长的上影线，记录着这一年的跌宕起伏：疯狂的上涨，涨出历史新高，又疯狂的下跌，跌回初的起点。螺纹的表现并非个例，回顾这几年大宗商品的牛市与熊市，我们发现始于去年的大宗牛市与2009年之后的牛市在成因、环境上有诸多相似之处，两次上涨均是危机后货币刺激引发了涨价，2020是疫情，2009是次贷危机。放水之下无熊市，刺激之后各国经济开始从危机中复苏，我们看到在上一轮牛市中，螺纹涨幅35%，原油涨幅140%，铜涨幅185%，中美复苏共振的时候，价格上涨为猛烈。上一轮繁荣见顶，以美国复苏见顶，美联储持续加息而结束。反观当前环境，我们已经走过了中美在疫情后复苏共振的阶段，即将面临美国复苏见顶和美联储加息，而当前各国的经济增长乏善可陈，潮水退去叠加需求内生动力不足，当下的环境难以支撑大宗商品大幅上涨。

地产下行与钢铁控碳

地产对于经济、对于螺纹有举足轻重的意义，它曾是中国经济的压舱石与加速器，然而在经济转型过程中，资源配置和经济发展方式会发生转变，对于地产的依赖也会逐渐降低，坚持“房住不炒”、坚持“三条红线”、提高经济下滑的容忍度，政府从销售、融资等各个层面监管地产行业风险，强力扭转对地产的态度和市场预期。在这种情况下，地产投资、销售、新开工等各项数据显著转差，地产正走在下行通道中。

而硬币的另一面，我们看到“双碳目标”从供给端给钢铁行业注入不少上行动力。上半年3-5月的上涨，将钢铁行业碳达峰预期演绎得淋漓尽致，螺纹涨幅高达到40%，这一涨幅比例，与2016-2019年供给侧改革期间螺纹涨幅相当。如果地产不出现下行，我们可以将钢铁行业碳达峰看作供给侧改革的2.0版本，预计螺纹价格中枢也将在4450-5700区间运行，但是，面对地产下行这一新变化，照搬供给侧改革期间的价格涨幅未免过于乐观，对于未来，产量端的控制或许只能对冲需求下行，使钢铁企业不至于大面积亏损，出现2012-2015年的经营惨状，螺纹的价格中枢或将在3800-5000区间运行。

螺纹钢短期变化

供应端钢厂复产声再起，需求端终端需求日渐消逝，且螺纹库存由低于去年同期转为高于去年同期，去库速度除上周外，均低于去年同期，可见螺纹需求端变弱速度快于供给端。然而当前现货挺价意愿强，基差保持高位，期货在当前位置上下皆可，多空空间都不会太大。